Aggiungimi su Facebook Seguici su Twitter Seguici su Google+

Il Quantitative Easing della BCE: gli Effetti su Mercati, Investimenti, Mutui

venerdì 10 marzo 2017 Aggiornato il:

Il 9 marzo la BCE, per bocca del governatore Mario Draghi durante il consueto appuntamento con la stampa che segue il board direttivo, ha confermato i tassi di interesse al minimo storico - in particolare il costo del denaro allo 0% - e il proseguimento per tutto il 2017 del QE, il programma d'acquisto di Titoli di Stato e di bond corporate investment grade europei (obbligazioni di società private con particolari caratteristiche), confermando quanto deciso dalla stessa Banca Centrale Europea nei mesi precedenti: nonostante l'inflazione nell'Eurozona stia finalmente dando segnali di ripresa muovendosi, dopo due anni di Quantitative Easing, in direzione del 2% tanto auspicato allontanando così la trappola deflazionistica tanto temuta, la crescita economica dell'UE rimane "anemica" e zavorrata da diverse incertezze, tra cui quelle politiche. Secondo le parole di Mario Draghi ogni cambiamento di politica monetaria, che abbandoni la "normalità" espansiva degli ultimi anno per virare verso una restrizione, sarebbe un rischio troppo grosso. In questo articolo vediamo anche gli effetti del Quantitative Easing su mutui, investimenti, mercati, ma prima tutti i dettagli su come funziona il QE.

Si prosegue dunque secondo la strada già indicata nei mesi passati, di cui forniamo i tratti salienti:
  • l'11 dicembre la BCE ha deciso la proroga del termine del QE da marzo a dicembre 2017: siamo già al secondo allungamento e al terzo potenziamento del QE da parte della Banca Centrale Europea, segnale che in due anni gli obiettivi primari non sono stati raggiunti: l'inflazione nell'Eurozona resta ferma a poco sopra lo 0%, la crescita non è ai livelli sperati. Si tratta di una importante fase storica per quel che riguarda l'economia del Vecchio Continente, sia per la portata materiale e la durata temporale che per i vari interventi attuati, come ad esempio il costo del denaro portato progressivamente a zero; inoltre l'acquisto di Titoli di Stato da parte della BCE è stato progressivamente aumentato e sono stati introdotti gli acquisti di bond corporate investment grade europei (obbligazioni di società private con particolari caratteristiche), dunque si conferma che i rendimenti delle obbligazioni governative europee rimarranno ai minimi per molto tempo ancora, come anche ci sarà una riduzione di quelle corporate
  • il 2 febbraio 2017 Draghi ha annunciato che i tassi di interesse resteranno bassi ancora a lungo, che la BCE è pronta ad allungare ancora il QE, che la crescita economica c'è ma è messa a rischio da fattori geopolitici come la Brexit e le politiche commerciali degli Stati Uniti con Trump: uno scenario che obbliga la BCE a proseguire con la sua politica monetaria accomodante, in ogni caso a sostenere i mercati e a garantire la stabilità finanziaria in tutta l'Eurozona.
Attenzione a non credere che il Quantitative Easing sia stato fin'ora un fallimento: è vero che l'inflazione comincia a dare segnali di ripresa solo adesso, dopo due anni di QE, ma va considerato che ciò dipende anche dal crollo del prezzo del petrolio e altre materie prime avvenuto nel 2014/15 (solo dal 2016 inoltrato è iniziata l'inversione di tendenza, col rialzo che prosegue nel 2017 grazie agli accordi di Vienna tra i paesi produttori), fattore che aiuta una crescita economica non stellare ma comunque presente e che le mosse della BCE sostengono concretamente dando stabilità finanziaria a tutta l'Unione Europea e favorendo le importazioni grazie a un euro più debole. Va comunque detto che in pratica tutte le banche centrali stanno attuando strategie macroeconomiche accomodanti, mettendo in moto una specie di "rincorsa al ribasso", una "guerra valutaria" a colpi di svalutazioni e politiche monetarie espansive molto simili tra loro (solo la Fed USA ha alzato lievemente i tassi ed è in procinto di proseguire nella "normalizzazione" della politica monetaria, ma come potete leggere nel report La Fed Usa Alzerà i Tassi di Interesse non potrà discostersi poi molto da tutte le altre).

Fondamentale è stato il potenziamento del QE annunciato il 10 marzo 2016, col quale la BCE ha deciso di rendere ancora più espansiva la sua politica monetaria: in primis il taglio dallo 0.05%, già minimo storico introdotto all'inizio del Quantitative Easing nel 2015, allo 0% del costo del denaro, ovvero il tasso d'interesse di rifinanziamento principale (parametro fondamentale e su cui si basa anche l'Euribor per i mutui a tasso variabile: l'Euribor è sottozero dall'aprile 2015, si conferma quindi che i tassi d'interesse dei mutui resteranno bassissimi). Questo vuol dire anche che per le banche prendere denaro dalla BCE costerà meno e quindi avranno meno bisogno di liquidità (probabile quindi che gli attuali livelli bassi dei rendimenti dei conti deposito rimarranno tali, come specificato nella guida riportata più sotto nella seconda parte dell'articolo), ma attenzione: la BCE ha portato da -0.30% a -0.40% il tasso sui depositi, ovvero il costo per le banche europee di tenere fermo il denaro nelle casse della Banca Centrale: un chiaro invito a immettere più liquidità nel circuito del credito a imprese e famiglie.

spiegazione del qe della bceIl potenziamento di marzo 2016 del Quantitative Easing ha previsto inoltre l'incremento degli acquisti mensili di titoli di Stato da 60 a 80 miliardi a partire da aprile, la misura più attesa e potenzialmente quella dal maggiore effetto, con anche l'innalzamento dal 33% al 50% del limite acquistabile di ciascuna emissione di bond. La Banca Centrale Europea acquista anche i bond denominati in euro emessi dalle aziende non finanziarie, purché abbiano un rating a livello di investimento (investment grade). Più nel dettaglio la BCE dal 9 giugno acquisterà corporate bond investment grade:
  • con merito di credito almeno tripla B da da almeno una delle quattro agenzie di rating a cui la Bce fa riferimento (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch e Dbrs)
  • emesse da società non finanziarie nè bancarie (però sì le compagnie assicurative)
  • emesse in euro da società europee o extra-europee tramite una controllata con sede in Europa
  • con scadenza tra 6 mesi e 30 anni
Gli acquisti sono per 3-10 miliardi di euro al mese, per un totale di 540 miliardi da giugno 2016 a dicembre 2017, seppur con una riduzione degli acquisti totali da 80 a 60 miliardi di euro al mese a partire da aprile 2017. Gli effetti di questa mossa sono ovviamente una riduzione marcata dei rendimenti dei corporate bond investment grade europei (alcuni finiti sottozero, come successo a diversi Titoli di Stato nei mesi precedenti) e in parte anche delle obbligazioni high yeld in euro (la media dei rendimenti dei "titoli spazzatura" è scesa subito dal 4% al 2.90%). Ma soprattutto, aumentando i prezzi le società saranno più incentivate a mettere tali titoli sul mercato: insomma ci sarà "più debito in vendita", maggiore liquidità e dunque più opportunità d'investimento (tra maggio e giugno ci sono state emissioni per 40 miliardi, la banca d'affari Bank of America Merrill Lynch prevede per i prossimi anni fino a 2500 miliardi di nuove emissioni di corporate bond ad alto credito).

Molto importanti anche le quattro Tltro (Targeted Long Term Refinancing Operations), ovvero i prestiti di lungo periodo alle banche con un tasso d'interesse tanto più basso quanto più credito verrà fatto alle famiglie e alle imprese, addirittura fin'anche a interessi negativi: in altre parole la stessa BCE pagherà per i finanziamenti che concede alle banche, se queste ne erogheranno molti e consistenti e vantaggiosi a famiglie e imprese.

La BCE ha chiaramente detto che se fosse necessario per il conseguimento del suo obiettivo e se le prospettive diverranno meno favorevoli o se le condizioni finanziarie risulteranno incoerenti con ulteriori progressi verso un aggiustamento durevole del profilo dell'inflazione, è pronta a incrementare il programma di acquisto di attività in termini di entità e durata.

Effetti del Quantitative Easing su mutui, investimenti, mercati
Sul QE della BCE c'è molto da dire e ilportafoglio.info ha pubblicato questi approfondimenti:
  1. Cosa È il Quantitative Easing della BCE e che Effetti Avrà in Europa è, come dice il titolo, un'analisi sui vari effetti che il QE potrà avere sull'economia reale dell'UE, visti alla luce delle grandi differenze tra la situazione europea e quella statunitense, che dal "QE" attuato pochi anni fa dalla FED ha ottenuto grandi benefici 
  2. Gli Effetti sui Mutui del Quantitative Easing: Interessi Più Bassi, Detrazioni Più Alte fa un quadro della situazione dei mutui, che per quel che riguarda i tassi di interesse è molto buona proprio per le azioni che la BCE ha intrapreso negli anni (dopo i potenziamenti del QE l'analisi è ancor più valida, per quel che riguarda la durata dei tassi al minimo si allunga l'orizzonte temporale dopo la proroga del termine); qui invece il report costantemente aggiornato sulle previsioni per i tassi d'interesse dei mutui, ovviamente con gli effetti del QE sempre in primo piano
  3. Consigli di Investimento col Quantitative Easing in Corso: un'analisi con tre possibili portafogli d'investimento
  4. Investire nei Conti Deposito e Conti Correnti Remunerati: in situazioni di inflazione bassa sono investimenti sicuri e che possono dare soddisfazioni anche con rendimenti bassi
  5. Investimenti per Piccoli Risparmiatori e Famiglie: un'analisi su obbligazioni, Titoli di Stati e conti deposito

3 commenti:

Davide Marciano ha detto...

Domanda da risparmiatore privato e lettore di questo blog. Se ho capito bene la manovra vuole far crescere l'inflazione anche se, da laico, deduco che depositare soldi in banca diventerà meno conveniente.
Per me piccolo risparmiatore conviene attendere per sottoscrivere un deposito vincolato? I prossimi anni come saranno in quanto a interessi?

Christian Citton ha detto...

I tassi di interesse dei conti deposito sono in discesa già da un paio d'anni, dopo il grande boom che hanno avuto durante la crisi dell'euro del 2011: diciamo che sono poco sotto ai livelli consueti, normali; come scritto più volte in questi anni, la riduzione dei rendimenti è dovuta in pratica agli stessi motivi, legati alle politiche monetarie della BCE, che hanno portato alla riduzione degli interessi dei mutui. Il QE non potrà che confermare i livelli attuali, o comunque rendere improbabile una risalita sostanziosa: forse conviene ora puntare su qualche tipologia di buono fruttifero postale indicizzato all'inflazione o agli indici borsistici.

Davide Marciano ha detto...

Grazie dell'informazione come sempre molto utile e precisa. Ne terrò conto nei prossimi mesi quando deciderò il da farsi. Buon lavoro

Articoli più letti negli ultimi 30 giorni